Danish Shipping Accounts Through the Lens of Ultrabulk’s Results　ウルトラバルクの業績が映す「デンマーク海運決算」

Different from Japan’s tax and accounting systems, three contrasting approaches by NORDEN, Ultrabulk and Western Bulk

日本と異なる税制・会計の見え方、ノルデンとウエスタンバルクの三者三様

Ultrabulk A/S, the Danish dry bulk operator, reported a net loss of $47.97m for the fiscal year from January to December 2025, compared with a net profit of $14.98m in the previous year. However, what deserves attention in Ultrabulk’s financial results is not merely the figures for operating profit or net profit.

■The full article includes the following points (approximately 3,000 words)

→ Taxes even in a loss-making year – how Denmark’s tonnage tax regime alters the appearance of shipping company financial statements

→ EBITDA in the black but net income in the red – how IFRS lease accounting reshapes the presentation of shipping earnings

→ NORDEN in profit – how business model differences produce different financial outcomes even within the Nordic region

→ Western Bulk as a different case again – comparing the strategies and revenue structures of three Nordic dry bulk companies

→ Fundamentally different from Japanese shipping accounts – why differences in taxation and accounting change the way profits appear

Photo courtesy of Ultrabulk

(The remainder of the article can be read in the full text written in English and Japanese. The Japanese article is published following the English version.)

ウルトラバルクの業績が映す「デンマーク海運決算」

日本と異なる税制・会計の見え方、ノルデンとウエスタンバルクの三者三様

　デンマークのドライバルク・オペレーター、ウルトラバルク（Ultrabulk A/S）の2025年1-12月期決算は、最終損益が4797万ドルの赤字（前年同期は1498万ドルの黒字）だった。しかし、ウルトラバルクの決算で注目すべきなのは、単なる営業損益や最終損益の数字だけではない。

■記事本文では以下の内容を読むことができます（記事全文約3000文字）

→赤字なのに税金が発生 ― デンマーク海運の「トン数税制度」が決算をどう変えるのか

→EBITDA黒字でも最終赤字 ― IFRSリース会計が海運決算を変化させるのか

→NORDENは黒字― 同じ北欧でもビジネスモデルで決算の結果が異なる

→Western Bulkはさらに別物 ― 北欧ドライバルク企業3社の戦略と収益構造を比較

→日本の海運決算とは根本的に違う ― 税制・会計の違いが「利益の見え方」を変える理由とは

Photo courtesy of Ultrabulk

（続きは英語と日本語で書かれた本文でお読みください。日本語の記事は英文記事に続いて掲載されています）